![掌牛宝 [开源地产公司点评]绿城服务 利润增速高于收入增速, 管理效率持续提升](/uploads/allimg/260321/21064J40101N7.jpg)
利润增速高于收入增速，管理效率持续提升，维持“买入”评级
绿城服务发布2025年中期业绩。公司营收利润稳健增长，各项业务毛利率均同比提升，物业服务在管面积双位数增长，园区服务、咨询服务业务协同发展、稳中有进，盈利能力稳步提升，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.23、10.30、11.35亿元，对应EPS为0.29、0.33、0.36元，当前股价对应PE为15.9、14.2、12.9倍，维持“买入”评级。
营收利润保持增长，盈利能力稳步提升
公司2025H1营收92.89亿元，同比+6.1%；核心经营利润10.74亿元，同比+25.3%；归母净利润6.13亿元，同比+22.6%。利润增速高于营收增速主要由于公司毛利率和净利率分别增至19.2%和5.6%，分别同比提升0.6pct和0.5pct，同时经营管理提效，管理费用率同比-0.6pct至7.6%。截至上半年末，公司在手现金40.48亿元，较2024年末-16.6%；贸易应收款70.30亿元，较2024年末+26.1%；资产负债率54.0%，较2024年末+2.3pct。
在管面积双位数增长，物业服务收入毛利率均提升
得益于在管面积稳定增长，公司2025H1实现物业服务收入66.33亿元，同比+10.2%，占主营收入的71.4%，毛利率同比+0.4pct至15.3%。截至2025H1公司在管面积达5.36亿平，同比+11.3%；储备面积3.47亿平，同比-2.9%，主要由于公司退出了部分非核心城市及存在交付风险的项目。分区域来看，公司在杭州在管面积和收入占比分别为16.7%和34.7%，收入贡献较大。
园区服务、咨询服务协同发展，毛利率稳健增长
公司2025H1园区服务收入13.57亿元，同比-6.0%，毛利率同比+3.2pct至26.6%，收入下降、盈利提升主要系毛利率较低的硬装业务被指定为合营公司影响，导致居家生活服务板块收入-53.8%。公司将科技服务业务归类于咨询服务板块，上半年收入12.99亿元，同比+0.6%，毛利率同比+0.2pct至33.1%，其中在建物业和管理咨询服务收入同比分别+1.5%和-2.5%。
风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。
研究报告信息：
证券研究报告：《绿城服务（02869.HK）：利润增速高于收入增速，管理效率持续提升》
对外发布时间：2025年8月24日
报告发布机构：开源证券研究所
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。
免责声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
盈辉优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
